专题：聚焦好意思股2025年第四季度财报

　　自好意思国总统唐纳德・特朗普晓示好意思国政府将收购这家处境穷苦的芯片制造商 10% 的股份，随后软银和英伟达也接踵进行肖似投资以来，往时五个月里，英特尔的股价依然上升跨越一倍。投资者押注，新注入的成本加上东谈主工智能需求的激增，将助力该公司汹涌澎拜。

　　今天下昼晚些时候，英特尔将发布第四季度财报，届时这些商场预期将迎来现实的磨砺，这次财报或将决定其股价涨势能否不绝。看空英特尔的东谈主士示意，该公司股价涨幅过高，若其 2026 年功绩预计不足预期，股价很可能在周五早盘遭受大幅抛售。

　　中枢重点

英特尔现时的股票估值已跨越台积电 英特尔营收合手续下滑，错失了鼓舞台积电功绩增长的东谈主工智能芯片激越 研讨到公司的施行风险以及对个东谈主电脑商场的依赖，分析师对英特尔的高估值冷落质疑

　　目田成本商场科技接头主宰保罗・米克斯示意：“不管是财报发布前的股价上升，如故往时一年英特尔股价的大幅攀升，王人与公司的实验基本面 —— 以至是预期基本面 —— 严重脱节。”

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　　2024 至 2025 年的大部分期间里，以预期税息折旧及摊销前利润（EBITDA）的市盈率揣测，英特尔的股价一直低于行家芯片制造龙头企业台积电。但跟着股价合手续走高，英特尔现时的预期税息折旧及摊销前利润市盈率已升至 20 倍，创下 2021 年以来的最高水平，远超台积电现在 12.5 倍的市盈率。以来岁预估销售额计较的市盈率来看，英特尔股价也处于至少十年来的最高点。

　　加贝利基金合手有极少英特尔股份，该基金分析师龙田牧示意：“行将迎来财报电话会议，我心里有些害怕。我并非将强的英特尔看空者，但我以为公司股价现在依然有些超前，估值也偏高。”

　　台积电与英特尔对比分析

　　对比台积电与英特尔的功绩进展，论断一目了然。2025 年，台积电营收同比增长 35.9%，并预计 2026 年营收增幅将接近 30%。反不雅英特尔，往时几年营收合手续下滑，且错失了东谈主工智能芯片激越 —— 这股激越不仅鼓舞了台积电的增长，还带动英伟达营收飙升。

　　标普行家商场谍报的数据露馅，分析师预计英特尔第四季度营收将下滑 6.1%，这一数值处于公司自身功绩勾通的中间区间。若最终功绩相宜预期，英特尔 2025 年全年营收将略低于 2024 年水平。分析师还预测，2026 年公司营收增幅仅为 2.8%。

　　英特尔的营收仍高度依赖台式电脑芯片商场，这项业务数十年来一直是公司的中枢赈济。客岁第三季度，英特尔实现营收 137 亿好意思元，其中约 62% 来自个东谈主电脑偏执他消耗配置用中央处理器（CPU）及推敲居品的销售。

　　该季度，公司来自东谈主工智能数据中心管事器及处理器的营收为 41 亿好意思元，同比减少 2400 万好意思元。其余营收简直沿路来自其尚处起步阶段的晶圆代工业务 —— 即为其他企业代工芯片，而这一商场持久由台积电主导，英特尔于今未能取得本质性破损。

　　尽管英特尔在东谈主工智能数据中心芯片和晶圆代工这两大商场均进展疲软，但投资者仍对其在这两个领域的发展后劲抱有乐不雅预期。部分原因在于，时时彩特朗普总和谐直强调在好意思邦原土分娩先进东谈主工智能芯片的环节性。

　　看好英特尔的投资者指出，存在一个可能进步英特尔中枢性位的地缘政事身分：若中国掌控台湾地区，行家商场将无法取得台积电在台的芯片产能。但问题在于，投资者根底无法预估这种情况发生的概率。

　　米克斯对这一不雅点合手怀疑格调，他示意：“若以为英特尔能成为好意思国版的台积电，这种思法着实太过灵活。”

　　他补充谈：“这根底不是需求端的问题，现时商场并不吃力需求。英特尔的要津出在供给端，除非亲眼看到公司管制这一问题，不然我对此长久存疑。与此同期，在假设公司发展将一帆风顺的前提下赐与其如斯高的估值，自己就蕴含着雄壮风险。”

　　施行风险犹存

　　即便以为英特尔股价过高的分析师，也认可公司有望在 2026 年扩大东谈主工智能数据中心芯片的销量。举例，龙田牧以为，英特尔 2026 年营收将实现中个位数增长，这主要收获于面向东谈主工智能客户的管事器中央处理器销量将实现两位数增幅 —— 现在这类业务在公司总营收中的占比不足三分之一。他指出，东谈主工智能智能体的兴起正在极地面鼓舞管事器中央处理器需求增长，云管事企业对这类芯片的采购需求攀升，有望撑合手英特尔上调居品售价。

　　龙田牧还示意，投资者看好英特尔的另一个原因在于，公司有望从管事器中央处理器主要竞争敌手超威半导体（AMD）手中霸占部分商场份额。这一预期的依据是，英特尔推出了名为 18A 的全新制造工艺，该手艺或将使英特尔比超威半导体更具自主分娩武艺。超威半导体的通盘中央处理器均外包给台积电代工，而台积电的产能无法餍足超威半导体客户的沿路需求。

　　不外，龙田牧也承认，英特尔能否从超威半导体手中霸占商场份额，“在很猛流程上取决于 18A 工艺的良率能否超出预期”—— 良率即及格居品的占比，现在判断该工艺的良率水平还为时过早。本月早些时候，英特尔才刚刚推出首款采纳 18A 工艺制造的东谈主工智能芯片。

　　此外，内存芯片价钱飙升可能会扼制消耗者对个东谈主电脑的需求，进而对英特尔营收占比最高的台式电脑芯片业务形成冲击。

　　现在还有一个首要未知身分，即英特尔能否诱骗更多外部客户接收其晶圆代工管事。

　　龙田牧称：“如若英特尔的手艺果然优于台积电，那么他们早就该领有大王人外部晶圆代工客户了。” 尽管如斯，他仍对英特尔现时研发的手艺合手乐不雅格调，并预计公司将晓示与苹果达成互助 —— 此前已有传言称双正直在洽谈推敲事宜，互助内容为英特尔为苹果代工部分低端芯片。

　　即便如斯，商场似乎依然将 “英特尔晶圆代工业务将斩获大客户，并餍足该客户需求” 这一预期，充分反馈在了现时股价之中。

　　米克斯示意：“在现时需求鼎沸而供给短缺的商场环境下，争取客户并虚构事，毕竟每家企业王人环节需要芯片代工产能。但问题是，英特尔有武艺达成喜悦吗？往时约 20 年里，他们的施行力一直不尽如东谈见识。”

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职守裁剪：郭明煜