作家：劳拉・曼达罗、科里・温伯格

　　Brex以 51.5 亿好意思元被第一成本收购的交游，与四年前该公司 123 亿好意思元私募估值时，职工和投资者们憧憬的退出相貌相去甚远。但关于这家企业信用卡初创公司的私募经过而言，这似乎已是一个实足体面的扫尾。

　　一方面，这笔现款与股票各占一半的交游，能让Brex的推动们即刻套现离场，这是新一轮私募融资或初度公开募股皆无法好意思满的。企业备案文献炫耀，Brex此前已从绿橡成本、老虎巨匠措置基金等投资者处筹集了 13 亿好意思元风险成本。收获于计帐优先权条目，早期投资者将取得可不雅酬金，后期投资者至少也能收回本金。

　　一位知情东说念主士领略，算作Brex最大的投资方之一，绿橡成本通过旗下多只基金对该公司的投资，取得了两倍于本金的酬金。绿橡成本最早在 2018 年Brex估值 10 亿好意思元的融资轮中入局，而后又在该公司估值更高时握续追加投资。（虽然值得一提的是，纳斯达克空洞指数自 2018 年以来已高潮约两倍。）

　　职工们的境遇似乎也不算太差。据一位知情东说念主士领略，在 2022 年和 2023 年Brex发展遭受关键迤逦后，公司曾对职工期权再行订价，幸免其沦为 “价外期权”（即期权行权价高于现时股价，失去行权价值）。

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　　可是，竞争敌手兰普的崛起，让这笔收购交游的兴隆氛围大打扣头。曾与Brex势均力敌的兰普，融资估值不停攀升，最新估值已达 320 亿好意思元，且增长速率远超Brex。兰普的措置层和投资者还在酬酢平台 X 上，就Brex被收购一事高调庆祝。（此举不免有失风姿。）

　　其实早在几年前，Brex似乎就已相识到，空念念的期间果决结束，是时分记忆实际了。2024 年头，公司裁人 20%，这场阵痛也让其再行聚焦中枢业务。调处独创东说念主恩里克・杜布拉加斯在裁人后不久对本刊共事亚伯兰・布朗坦言：“你要知说念，职工之是以来公司职责，是因为你向他们兜销了一个梦念念。而如今的结局，是他们入职时谁也未始料念念到的。”

　　如今的收购价钱，不详并非杜布拉加斯当初设念念的理念念恶果，但却是这家初创公司基于现时实际所能争取到的最优解。—— 科里・温伯格

　

　　当年一年，本刊记者曾屡次独家报说念风险投资公司合推动说念主去职创办新基金的音讯。尽管这一趋势尚无放缓迹象，但最新数据突显出，风险投资基金措置者念念要召募更多资金开展新投资的难度正不停加大 —— 关于那些仅召募过一到两只基金的措置东说念主而言，情况更是如斯。

　　专注于投资早期风险投资基金的蓝坚持投资伙伴公司，分析了 PitchBook 数据库中当年二十年的基金设立及投资数据，同期联结了自己业务数据。分析恶果炫耀，好意思国风险投资公司的数目握续增长，时时彩app官方最新版下载旧年已破损 10600 家。但蓝坚持投资伙伴公司同期发现，活跃基金数目出现了至少十年来的初度下滑。该公司将 “活跃基金” 界说为在当年四年内完成过订价投资的基金；虽然，这些基金很可能也参与过无订价投资，举例坚硬苟简将来权力条约。

　　那些不再进行新投资的风险投资基金，随契机被称为 “僵尸基金”。这些基金的合推动说念主仍可链接措置过往投资组合，并收取措置费。但失去新资金注入后，它们开展新投资的但愿也就星离雨散。

　　“风险投资行业向来存在赢家与输家的分化，” 主导这次数据分析的蓝坚持投资伙伴公司合推动说念主比泽・克拉克森指出，“这里的赢家指的是事迹出众、能够握续召募新资金的基金，输家则相背。但此前，咱们从未见度日跃基金数目出现如斯显豁的放松。”

　　活跃基金数目下滑，源于 2020 年以来新设立风险投资基金的激增。那时疫情时间的低利率环境，促使巨额风险投资东说念主选择独处创业。仅 2021 年一年，初度募资的基金措置东说念主就新设立了 141 只基金。但蓝坚持投资伙伴公司臆测，其中仅有 30% 的措置东说念主成功召募到第二只基金，这是至少自 1995 年以来的最低 “晋级率”。2022 年的情况则更为灾祸，当年新设立的 100 只基金中，仅有 16% 的措置东说念主成功完成二次募资。

　　这次行业放松，一定进程上是此前低利率期间市集狂热后的当然回调。彼时，科技股走势坚决，多数企业扎堆上市，风险投资基金得以向出资东说念主返还资金，进而激发了更多措置东说念主投身创业，开办新基金。

　　“新基金的设立具有很强的周期性，与市集行情高度酌量。” 克拉克森暗示，“当市集处于牛市，出资东说念主取得资金酬金时，他们更快意进行高风险投资 —— 比如选择新晋基金措置东说念主试水。而在市集下行期，这种尝试就会变得穷苦好多，资金同样会向头部机构聚会。”

　　这些数据进一步细化了当年一年风险投资行业的募资图景。PitchBook 的数据炫耀，旧年投向风险投资基金的资金范畴着落 35%，跌至九年以来的最低点。但与此同期，凯致成本等头部机构仍召募到了数十亿好意思元范畴的巨额基金。而新晋基金措置东说念主的募资范畴，则出现大幅缩水。

　　克拉克森暗示，她预测活跃基金数目将握续减少，直至更多基金通过并购、上市等退出渠说念，向出资东说念主返还资金。像Brex被第一成本收购这么的交游，让她对退出市集的回暖抱有信心。

　　她指出：“在退出市集果真走强之前，行业放松的趋势仍将握续，这少量我并不感到不测。”—— 劳拉・曼达罗

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包袱剪辑：郭明煜