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　　起首 ：证券之星

　　1月20日，先锋女装品牌安正先锋（603839.SH）发布2025年年度事迹预报，公司瞻望2025年归母净利润耗费1.3亿元至2.1亿元；瞻望归母扣非净利润为耗费1.4亿元至2.2亿元。若按照前述事迹预测，这将是该公司贯穿第四年出现扣非净利润耗费。昔时四年间，其累计扣非净耗费已特等6.8亿元，事迹承压态势可见一斑。

　　证券之星注意到，这次事迹耗费，主要受其控股子公司礼尚信息新拓展业务不足预期所拖累。凭据事迹预报，平直归因于礼尚信息的损失悉数约为1.46亿元至1.66亿元，另外与公司举座相干的其他损背约为2000万元。公司称，这次事迹预报是其财务部门基于自己专科判断进行的初步核算，具体财务数据以其正经败露的经审计后的2025年年报为准。

　　01． 子公司大宗预支款悬空

　　时候回溯至2018年10月，安正先锋公告称，公司全资子公司上海摩萨克及控股子公司安正儿童拟以3.61亿元的现款收购礼尚信息70%的股权。礼尚信息是国内从事电子商务代运贸易务的奇迹商，赋能品牌增长和数字化转型，其主要规画模式为基于品牌方的授权，在第三方电商平台运营品牌旗舰店，提供品牌定位、供应链惩办、店铺运营、整配合销等抽象奇迹。

　　证券之星发现，在完成收购的第三年（2020年），安正先锋曾推动分拆礼尚信息至创业板上市，彼时公司渴望将礼尚信息打酿成下属独处的电商品牌运贸易务的上市平台，然则，该权术初始不足半年便宣告休止，公司以业务受到新冠疫情影响，2020年上半年净利润大幅着落为由，休止了分拆权术。

　　2023年8月，安正儿童再次作价3000万元，受让少数鼓舞林平握有的礼尚信息30%的股权，该笔交游完成后，公司对礼尚信息的握股比例增至88%。然则，礼尚信息在被弥散控股后的事迹发达却不甚踏实，2023年、2024年以及2025年上半年，礼尚信息达成收入阔别为6.71亿元、7.33亿元和4.12亿元，技巧净利润波动较大，2023年盈利约1550万元，2024年则转为耗费321.06万元，直至2025年上半年才收复盈利680.36万元。

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　　值得注意的是，礼尚信息自2024年起拓展的新业务进展不顺，这成为安正先锋2025年纪迹预亏的平直诱因。凭据安正先锋事迹预报，恰是由于该项新业务销售未达预期，导致相干财富组商誉出现减值迹象，并直搏斗发了约6300万元的商誉减值计提。

　　新业务的失利还激励了更无为的四百四病。领先，因新方式存货跌价加多，公司讲授期内拟计提存货跌价损背约1.07亿元。更为严峻的是，时时彩app官方下载一项潜在的规画风险也随之泄露：礼尚信息预支的部分货款，死心事迹预报败露日尚未收到相干货色，且惩办层评估回收存在首要省略情味，公司据此拟计提预支账款减值4000万至6000万元。

　　加之讲授期内，公司投资性房地产出现减值迹象，公司拟提投资性房地产减值约2000万元，由此2025年度公司计提各项财富减值准备悉数约2.3亿元至2.5亿元。这笔大宗减值是导致净利润预亏的平直且首要的要素。

　　02． 贯穿四年扣非净亏

　　凭据安正先锋2024年年报，礼尚信息的新业务或指向奶粉品牌运营。2024年，礼尚信息签约迪拜皇室乳品CAMELICIOUS并推动其在中国市集的原土化运营。2025年半年报中，公司进一步说起，礼尚信息为CAMELICIOUS在大中华区的总代理，负责设立和运营其线上销售渠说念。

　　新品牌奶粉业务主要由礼尚信息子公司无尽链（香港）有限公司规画。2024年，其预支采购款4900万元，悉数采购28万罐，权术交货期为三个月，然则由于当然灾害不成抗力要素导致无法按权术交货，交货宽限，死心2025年上半年末，前述订单的奶粉已托福6.48万罐，这也意味着，不仅大部分采购权术未能完成，与之相干的大宗预支款项也面对极高的回收风险，这平直印证并导致了前述数千万元的预支账款减值计提。

　　此外，这也并非安正先锋初度对收购礼尚信息所形成的商誉计提减值。2022年，公司商誉减值损失高达3.64亿元，其中由于童衣业务发展气象不乐不雅且电商代运营丢失部分主要业务，公司对礼尚信息计提商誉减值约1.99亿元，另对上海蛙品儿童用品有限公司计提商誉减值约1.65亿元。2024年，安正先锋再次对上海摩萨克、礼尚信息悉数计提商誉减值损背约3358.39万元。自2022年起，安正先锋商誉账面价值从2021年末的4.61亿元大幅降至2025年前三季度的0.63亿元。

　　受财富减值计提影响，公司利润端发达低迷，2022年至2025年，公司归母扣非净利润握续为负，若按照这次事迹预报，技巧公司累计耗费额特等6.8亿元。

　　安正先锋的中枢服装业务通常面对事迹压力。尽管公司坚握中高端定位并保握着较高的毛利率，但其收入已贯穿两年下滑，且跌幅呈扩大趋势：2023年同比减少3.92%，2024年同比跌幅进一步扩大至13.99%。

　　2024年，公司推动主品牌玖姿转型，强化品牌“全球宽泛糟践”定位，2025年上半年，该品牌达成收入同比增长23.93%，同时公司营收也同比增长12.74%。

　　也要看到的是，2025年上半年，公司多个品牌的毛利率呈现不同进度的同比下滑，这或意味着其收入增长在一定进度上所以利润空间的收窄为代价。因此，公司能否将短期收入增长转机为可握续的盈利改善，仍有待不雅察。（本文首发证券之星，作家|吴凡）

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