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　　作家：康乔（Joseph Cavatoni）

　　天下黄金协会 好意思洲区资深商场策略师

　　2025年，跟着包括好意思国关税政策在内的多重驱动要素不息演变，商场参与者作出相应改动的同期，黄金商场也经验了一系列重要变化。在经验了较万古候的不笃定性之后，白宫作出贯通：[1]证据《国际热切经济权利法》[2]（IEEPA），出于投资打算入口的黄金将免于征收关税。但是，这一“豁免”并不料味着规划问题就此闭幕。好意思国最高法院当前正就特朗普政府依据 IEEPA 征收关税[3]的作念法进行审查，其裁决成果将对大批商品商场，尤其是黄金商场，产生闲居而深刻的影响。本文由天下黄金协会与Brownstein Hyatt Farber Schreck讼师事务所合营撰写，围绕规划法律配景、对大批商品价钱的潜在影响，以及对黄金商场的具体含义伸开分析，旨在为商场参与者、投资者和政策制定者在现行关税轨制可能发生变化之际提供参考与研判。

　　法律与宪法配景

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　　好意思国最高法院审理的中枢聚会在两个要害问题上：国会是否不错像在IEEPA框架下那样，将如斯闲居的征收关税权利授权给总统？以及，国会是否在 IEEPA 的法条表述中明确作出了这么的授权？这些问题响应出一项更深档次的宪法张力：一方面是国会对关税和税收领有的明确宪法权利——这是立法机关的中枢职能；另一方面是总统在社交事务领域所享有的闲居权限，历史上这一权限频繁包括在搪塞国际威迫和热切情景时领有较大的政策裁量空间。

　　在表面辩说中，大法官们围绕 IEEPA 中“标准入口”（regulate importation）这一表述的含义伸开了深入商讨。一些法官要求政府举出法律条规或前例，阐发“标准”在何种情形下不错等同于“纳税”；另一些法官则议论，该法条的措辞是否更应贯通为授权诞生许可机制，而非平直征收关税。这场围绕笔墨含义的争论至关重要，因为如若法院认定“标准”并不包含纳税权利，就不错在不波及更为复杂的宪法原则问题的情况下，对本案作出裁决。

　　除对法律条规的阐述以外，法院的审理还受到两项要害宪法原则的影响：即“要紧问题原则”和“非授权原则”。“要紧问题原则”觉得，当国会就具有要紧经济或政事影响的事项向行政机关授予权利时，必须以了了明确的言语作出授权。鉴于本案所涉关税范畴弘远，影响数万亿好意思元的贸易交游，告状方主义，IEEPA 的条规表述并不及以明确支抓如斯闲居的授权。与此同期，“非授权原则”放荡国会在穷乏了了尺度的情况下，将其中枢权利派遣给行政部门。政府方面则觉得，IEEPA 已提供了富饶的指引，尤其是在国度安全和社交政策配景下。但是，大法官们通过建议假定特性形——举例在满足热切状态下对燃油车征收 50% 的关税——来检修政府表面的规模，以及行政权利在穷乏有用制约时可能出现的风险。

　　本色与经济层面的影响

　　好意思国最高法院裁决的好奇远不啻于法律表面层面。依据 IEEPA 征收的关税已为好意思国政府带来上千亿好意思元收入，[4]并对各人贸易相关产生了显赫影响。如若法院文书这些关税无效，很多企业可能会要求退税，这将给政府带来弘远的行政和财政压力。此外，这一裁决还可能改变贸易道判花样，因为“快速、大范畴加征关税”的威迫一直是促使他国回到道判桌的重要用具。

　　值得明慧的是，一些其他法律框架下的关税——举例《1962 年贸易膨胀法》第 232 条和《1974 年贸易法》第 301 条——将不受这次裁决影响。这些法律仍可为政府提供奉行贸易和国度安全政策的用具，尽管其适用范围更具针对性、要害也更为明确。

　　1． Executive Order Modifying the Scope of Reciprocal Tariffs and Establishing Procedures for Implementing Trade and Security Agreements （译者译：对于改动平等关税适用范围并诞生奉行贸易与安全公约要害的行政令，2025年9月5日）

　　2． The International Emergency Economic Powers Act： Origins， Evolution， and Use （译者译：国际热切经济权利法：发源、演变与适用 | Congress.gov | 好意思国国会藏书楼）

　　3． Learning Resources， Inc． 诉特朗普案，以及 V.O.S． Selections， Inc． 诉好意思利坚合众国案，两案并吞由好意思国最高法院审理（2025年11月5日进行表面辩说）

　　4． Thanks To President Trump， CBP announces record-breaking $200 billion in tariff revenue （译者译：在特朗普总统辅导下，好意思国海关与边境保护局文书关税收入创历史新高，达2，000亿好意思元，CBP.gov，2026年12月16日）

　　假定 IEEPA 被推翻的搪塞决策

　　如若好意思国最高法院裁定不得再依据IEEPA征收关税，政府仍可动用多项替代性的法律用具：

　　· 《1962年贸易膨胀法》第232条：在好意思国商务部完成拜谒并认定入口居品威迫国度安全后，总统可对规划入口征收关税。该用具适用于特定行业，难以支抓狡饰面广、遍及适用的全面关税法式。

　　· 《1974年贸易法》第301条：授权好意思国贸易代表拜谒并矫正不公道的贸易行为，包括通过征收关税奉行反制。此类法式频繁针对存在贸易违法行为的特定国度，具有一定活泼性，时时彩app官方下载但无法收尾遍及适用。

　　· 《1930年关税法》第338条：允许总统对厌烦好意思国买卖利益的国度加征格外关税。由于穷乏前例，该条件具有一定法律风险，但潜在威慑力较强。

　　· 《1974年贸易法》第122条：在出现严重贸易逆差时，可临时征收入口附加税或奉行配额，税率上限为15%，期限最长为150天，可行为开展更遥远拜谒本事的过渡性用具。

　　空洞来看，这些法律授权组成了看护关税施压能力的“备选决策”。政府可对计策性行业动用《贸易膨胀法》第232条，利用《贸易法》第301条针对特定国度和作念法奉行反制，探索以《关税法》第338条搪塞厌烦性贸易行为，并通过《贸易法》第122条提供短期狡饰。但是，这些法律均无法像 IEEPA 那样支抓闲居、遍及适用的颐养关税法式。

　　对黄金价钱的影响

　　黄金的私有地位

　　从历史教悔看，黄金经常在贸易政策不笃定性和由关税激勉的商场波动时间进展强势。在最近一轮关税环境下，受避险资金流入、央行购金以及投资组合多元化设立鼓动，金价升至历史新高。关税威迫终点奉行也显赫改变了黄金商场的出手特征：交易商为预防潜在的供应中断，将什物黄金从伦敦转运至纽约，鼓动 COMEX 库存大幅高潮，同期好意思国商场相对于各人金价的溢价显着扩大。

　　假定关税被推翻

　　关税一朝取消，可能激勉商场对种种财富、包括大批商品乃至黄金的再行评估。对黄金而言，这可能带来更高的波动性、区域价钱互异的变化，以及遍及库存在好意思国与国际之间的再行流动。跟着不笃定性消退、风险偏好回升，金价短期内或出现一定回调。不外，地缘经济风险一经处于高位，政策环境抓续多变，这些要素更有可能对金价变成复古。

　　从遥远来看，黄金现货商场一直进展出较强的韧性和稳定性，频繁受益于避险资金的流入。即便关税被取消，黄金仍有望在央行抓续购金、财富设立多元化需求，以终点行为对冲更闲居经济与政策风险用具的复古下保抓贯通进展。

　　对黄金商场参与者的启示

　　总体来看，黄金商场对关税变化的反应，更多体当前什物黄金流向和区域溢价的波动上，而非现货价钱自己。这一场面请示咱们，即便名义价钱保抓韧性，贸易政策仍可能重塑商场出手机制。若关税被推翻，瞻望伦敦场外商场与纽约商场之间的什物交易行为将显着加多，什物库存可能出现遍及流动以合乎新的商场环境。同期，商场也可能需要赶紧评估并搪塞退税诉讼及海关操作过程的变化，并抓续顾问新的关税授权用具是否会再次激勉波动。在此过程中，黄金的避险属性瞻望仍将保抓贯通，抓续的地缘政事和宏不雅经济不笃定性将为其提供复古，因此对各人风险要素的抓续不雅测对商场参与者而言至关重要。

　　为政策转向作念好准备

　　好意思国最高法院就 IEEPA 关税作出的裁决，将对好意思国将来的贸易政策走向、国会与总统之间的权利平衡，以及各人买卖出手的施行环境产生深刻影响。对部分大批商品商场而言，关税取消可能对价钱组成下行压力，但这一改动过程大要率是渐进且不平衡的，响应出供应链结构复杂以及合同再行道判带来的影响。对黄金而言，情况则更为狡饰：尽管关税规划的不笃定性可能曾推高金价，但其行为避险财富和对冲更闲居风险用具的功能，意味着即便区域溢价转头常态、交易花样再行平衡，黄金仍有望保抓较强韧性。

　　跟着法律与经济环境的演变，商场各方需保抓警惕与活泼搪塞，为国际贸易监管干涉新阶段作念好准备。《贸易膨胀法》第232条和《贸易法》第301条等法律授权的抓续存在，意味着关税仍将是好意思国贸易政策的重要用具，仅仅将以愈加有针对性的神气出现。企业应为潜在的退税索赔、从遍及性关税转向行业或特定国度法式所带来的风险骄横变化，以及跟着新一轮拜谒和政策声明出台而抓续存在的政策波动作念好准备。

　　好意思国最高法院的裁决将在将来多年内塑造行政权利应用与立法监督的规模。无论成果是带来短期的缓解，照旧开启新一轮商场波动阶段，黄金商场及更闲居的大批商品领域，齐将陆续在响应和搪塞各人贸易花样与政策风险演变中领会要害作用。

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包袱剪辑：朱赫楠