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　　【导读】基金司理会读2026年资源板块投资契机

　　开头：中国基金报  记者 方丽 孙晓辉

　　资源板块集体狂飙！

　　2025年有色金属板块涨幅近90%，2026年头黄金、白银价钱联贯刷新历史记录！

　　资源板块是否仍处于“超等周期”中？在逆全球化、供应链重构及主要央行抓续购金的配景下，全球资金确立资源股的逻辑发生了哪些根人道变化？改日哪些金属更具投资价值？

　　南边基金有色金属ETF基金司理崔蕾、中欧资源精选羼杂基金司理叶培培、中银周期优选羼杂与中银稳进策略羼杂基金司理郭昀松、长城周期优选基金司理陈子扬、创金合信资源主题基金司理黄超以及诺德基金斟酌员孙小明等六位资深投研东说念主士一致觉得，刻下资源板块并非皆备由短期情怀驱动，而是处于“超等周期2.0”的进度中，价钱景气周期远未驱逐。

　　这些基金司理指出，逆全球化配景下，资源品战术确立价值突显。但资历前期一轮大涨后，后续更多契机可能将蚁合在板块里面的结构性领域。贵金属、小金属在安全逻辑与产业需求双驱动下细目性更强，而铜铝等工业金属需关注供需样式。投资者应关注品种轮动，警惕波动风险。

　　南边基金崔蕾：刻下资源板块并非皆备由短期情怀驱动，而是处于“超等周期2.0”的进度中。

　　中欧基金叶培培：刻下或处于以前60年以来的第三轮资源品周期，价钱景气周期远未驱逐。

　　中银基金郭昀松：刻下可能处于布林格周期当中的通胀改善阶段，重叠好意思元信用波折的大周期，属于关于商品更故意的阶段。后续可能出现各个品种在不同催化下的轮动推崇契机。

　　长城基金陈子扬：本轮巨额商品周期不是通俗的库存周期，而是多要素共振的周期，抓续技术长、幅度大。资源品在产业链中赢得更高的利润比例，在权利投资中应该把资源品领导到战术确立的高度。

　　创金合信基金黄超：资源板块靠近的主要风险是以前一年部分细分行业和个股涨幅较大，投资风险收益比下跌。

　　诺德基金孙小明：有色金属板块全体如故具备较强的周期性，价钱经常呈现较大幅度的升沉。

　　刻下正处于超等周期2.0进度

　　中国基金报：您如何定位刻下资源板块所处的周期阶段？是市集热议的“超等周期”的中期，如故短期情怀股东下的高点？

　　崔蕾：刻下资源板块并非皆备由短期情怀驱动，而是处于“超等周期2.0”的进度中。与上一轮商品普涨的“超等周期1.0”不同，本轮有色金属在资源板块中险些“鹤立鸡群”，其核心驱能源是去全球化、供应扰动，以及由AI和能源转型引颈的结构性变革，而非单纯的全球需求总量延迟。

　　尽管2025年板块涨幅显赫，但在好意思联储降息、地缘政事博弈及供应链重构的宏不雅配景下，商品适度周期正在向供应受限和战术囤积变调，给商品价钱添加了“安全溢价”。

　　叶培培：刻下或处于以前60年以来的第三轮资源品周期，价钱景气周期远未驱逐。原因有三：一、价钱仍处周期中部，上行空间可不雅。剔除通胀要素后，推行铜价等尚未回到历史高点，以致低于2007年价钱水平，距离历史高点仍有差距；

　　二、新旧动能互相疗养，推行需求尚未发力。此轮周期由新旧动能共同驱动，旧动能为基建+房地产，新动能是2020年开启的能源创新及2023年起步的AI基建，新需求正迟缓成为新的增长引擎；

　　三、刻下成本开支处于低位，重叠逆全球化配景下列国工业重建，产业成本需更短回收期顽抗风险，现存商品价钱尚未刺激新一轮成本开支重启，将使得价钱保管高位的技术更久。

　　回来而言，本轮周期与1974年康波周期荒原期不异，巨额商品或将呈现“冲高回落再高潮”的走势：当今贵金属先行、工业金属跟进，原油高潮空间较为可不雅。刻下铜等商品方法价钱虽创新高，但剔除通胀后价钱水平依然较低，前期高潮多为货币气候，需求全面复苏驱动的周期下半场或尚未到来。

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　　郭昀松：本轮贵金属的超等周期是宏不雅大级别周期和产业周期重叠共振导致。宏不雅视角来看，黄金这一轮的高潮核心变量是国际信用体系的紧要叙事变调，黄金的通货属性在刻下“国际百年之大变局”的配景下被从头激活。这种大级别货币周期的叙事变调号称“几十年一遇”，后续演绎较难瞻望，可能经常也较难快速逆转。白银除了领有部分黄金的属性除外，其高潮也与产业趋势共振联系。

　　总体而言，白银搭上黄金的贵金属趋势，又重叠了新产业的真正需求，导致价钱出现急速飞涨。后续的白银价钱的判断除了看金融属性催化，也需要关注真正需乞降供给的反应。

　　陈子扬：本轮资源板块行情并非无意，而是由好意思国债务周期、结构性需求拉动、供应链安全诉求、供给端握住四大核心要素共振催生的收尾，内容是盈利与估值双升的戴维斯双击行情。

　　刻下板块或处于重估周期：一方面，板块全体PE水平仍在可接收范围；另一方面，有色金属的高盈利景况具备较强的抓续性，新增需求的拉动赋予板块显赫的成长属性。此外，国内有色金属企业的估值远低于国外同业，但在成长性、竞争力方面却绝不失色，这亦然国内资源板块值得重估的进犯原因。

　　黄超：刻下有色板块处于上行周期的中期阶段，好多产物价钱还是有较大涨幅涨幅。此轮有色金属板块的高潮，应该属于“超等周期”的中期推崇，不外具体也要看每个商品的本身供需情况，其中供应多余的品种利润不会太多，价钱高潮可能受限。从全球宏不雅环境看，因主要国度财政赤字昭着、国债范围大且加快增多、大国对抗、大国货币超发等，有色金属板块价钱会涨得比较多。

　　孙小明：刻下资源板块或正处于一轮超等周期的中期，主要有以下几点原因：其一，上一轮有色金属大周期可以追猜测二十年前，技术绝交较长；，以前多年不少有色金属品种成本开支相对不足，供给握住较为昭着；，全球参加逆全球化阶段，列国对资源安全的趣味达到前所未有的程度；，全球流动性全体较充裕，好意思元参加下行通说念，重叠降息周期，进一步强化了资源财富果真立价值。

　　对贵金属、小金属相对乐不雅

　　中国基金报：资源品板块里面分化昭着，铜、铝等工业金属与黄金、白银等贵金属的驱动逻辑有所不同。在刻下时点，凤凰彩票welcome您更看好哪一类或哪几类金属的后续推崇？其核心驱能源是什么？

　　叶培培：2026年国表里主要风险可控，外需比较内需更强，国内“反内卷”PPI有望缔造。国外有降息和宽财政预期，利好好意思元计价的巨额商品。改日一年看好以下两方面：一是降息带来的好意思元计价商品的价钱抬升，以金铜铝尤为卓著；二是外需涌现度高，新动能（储能、AI基建、军工等）涌现度高的品种景气佳，以铜铝碳酸锂钨较为卓著。2026年咱们最为看好的五大品种有：铜、金、铝、碳酸锂、小金属（钨）等。

　　陈子扬：当今我对铜、铝抓阶段性严慎作风，对贵金属、小金属相对乐不雅。

　　贵金属方面，本年好意思国大约率陆续降息，重叠地缘荡漾下列国央行抓续购金，黄金高潮能源犹存，刻下大约率未到顶部，黄金股在刻下金价下开脱现款流推崇优异，估值偏低，具备价值重估的基础；白银短期低库存问题未解，且流动性环境宽松，价钱相沿较强。

　　就小金属而言，一方面，本轮小金属行情与战术储备关联精采，其在科技、军工领域期骗世俗，在地缘荡漾配景下，政府和企业增多战术库存的需求上升：另一方面，小金属多手眼下流产物添加剂，用量少、价值占比低，价钱高潮的传导阻力小，市集接收度高；从供给端来看，改日两年无新增产能，且本身储量稀缺，具备较强的价钱相沿。

　　郭昀松：从以前传统宏不雅周期来看，刻下可能处于布林格周期当中的通胀改善阶段，同期重叠了好意思元信用波折的大周期，属于关于商品更故意的阶段。后续来看，更可能出现各个品种在不同催化下的轮动推崇契机。宏不雅叙事上来看，对金银贵金属的催化可能更多，产业供需改善后续对铜铝的影响或会更径直。

　　黄超：铜铝等工业金属订价侧重于商品属性，供需关系对价钱影响比较大。部单干业金属也会有金融属性，在供应偏紧的情况下，要是金融宽松，品种体量比较小，价钱涨幅会比较大。黄金、白银订价更侧重于金融属性，商品本身并莫得昭着破钞，核心是看货币政策和金融环境。刻下金融环境宽松，货币超发，大国对抗加重，时时彩app下载贵金属的金银价钱改日抓续上行的细目性最高，供需偏紧的工业金属，相配是小金属，比如钨和锡，价钱弹性会比较大，但会受到供需层面扰动。

　　孙小明：咱们相对更为看好黄金的后续推崇，主要基于以下几点：其一，黄金具备较为卓著的金融属性，在复杂宏不雅环境下价钱弹性与上行空间相对更大；其二，地缘冲突抓续、全球债务高企、好意思元信用靠近弱化以及“去好意思元化”趋势昂首，均在一定程度上利好黄金价钱高潮；其三，铜、铝等工业金属供需矛盾也比较卓著，但价钱要是涨得过高可能会反噬需求。

　　供需改善品种或迎投资良机

　　中国基金报：有不雅点残忍应“还周期以成长”，即在传统资源公司的盈利踏实性和新兴资源品（如锂、镍、稀土）的需求高增长中寻找契机。您若何看？双干线是否已成为资源板块2026年新的投资逻辑？

　　郭昀松：我个东说念主觉得，万物皆是周期，成长仅仅周期的一个阶段，周期好比四季，成长恰如春夏。供给和需求的分析一直是资源板块的底层框架，供需改善的品种有望迎来较好的投资契机。

　　黄超：盈利踏实性取决于公司的成本和行业景气度延续性，成长性则取决于公司的扩产情况，需要凭据具体行业和公司去看相关的投资契机。有些传统行业增速比较慢，但公司扩产幅度大，或有比较好的成长契机；有些高增长行业公司延迟较慢，不一定有成长性的契机，不好一概而论。

　　周期和成长永远是投资中很进犯的角度，并不是2026年资源板块新的投资逻辑，行业周期上行重叠扩产幅度大的公司经常容易出现空间比较大的个股投资契机。

　　崔蕾：该不雅点照实和“有色金属是周期行业中的成长板块”这一论断契合。传统来说，行家提到周期板块都会说到“煤飞色舞”，但旧年运行的“有色大行情”却是寂寞走势，传统的玄色商品莫得跟上，正体现了有色金属中部分金属需求的成长性。比如锂、钴、镍，在上一轮2020~2021年高潮行情中，正收获于新能源车的爆发式增长带动其需求；而这一轮相关板块的涨幅则和储能产业同步。再比如铜的下流需求，也和AI产业茂密发展十指连心，如AI数据中心单GW用铜量就达到2万~4万吨，数字化基建成为铜需求新能源。另一方面，咱们也能看到国内传统资源公司在以前多年的一体化布局、公司解决、成本管控和融资优化方面作念出了好多勤苦，与过往周期行业的盈利推崇对比，其踏实性已有大幅增强。

　　叶培培：这一轮周期中传统资源被赋予更多的景气成长，起始是逆全球化配景下成本开支周期处于故意位置，以铜为首的主要商品价钱尚未刺激新一轮成本开支周期重回峰值，使得传统资源公司的盈利趋于长技术踏实。其次，周期将伴跟着新旧动能疗养（以能源创新和AI基建为主要驱动），直至需求的全面复苏。铜、铝、碳酸锂等电气化、能源疗养相关的资源在新动能下被赋予了新的增长弧线，高景气有望抓续或回升。

　　陈子扬：在供给握住下，传统资源品公司的盈利周期拉长，盈利踏实性领导，同期跟着成本开支需求下跌，有更多的现款流用于分成、回购。新能源金属、小金属需求增速更快，价钱也从底部运行缔造，相关企业有望量价皆升。

　　孙小明：有色金属板块全体具备较强的周期性，即使是需求成长性较好的锂，也具有较强的周期性，价钱经常呈现较大幅度的升沉。当今系数有色金属板块或正处于一轮大周期的中期，大都品种在改日一段技术内，都可能有可以的投资契机。

　　领导到战术确立高度

　　中国基金报：在逆全球化、供应链重构及主要央行抓续购金的配景下，全球资金确立资源股的逻辑发生了哪些根人道变化？这对您的财富确立策略产生了若何的影响？

　　陈子扬：本轮巨额商品周期不是通俗的库存周期，而是好意思国债务周期、供应链重构、产业变革、供给握住多要素共振的周期，抓续技术长、幅度大。资源品在产业链中赢得更高的利润比例，在权利投资中应该把资源品领导到战术确立的高度。

　　郭昀松：当下逆全球化、供应链重构及主要央行抓续购金的多个配景，其实通俗来说都指向了一个词——安全。

　　在以前，全球经济开脱快速发展的流程中，后果明显愈加优先；但当今情况是，天平逐步向安全歪斜。刻下从好多产业发展和国度战术角度来看，好多矛盾都指向对最终的上游资源品的安全保障。是以后续的资源品在安全属性上可能会得到之前几轮周期都莫得过的估值领导。我个东说念主在投资组合果真立底层念念路也会愈加倾向于安全。

　　黄超：在逆全球化、供应链重构以及央行购金的配景下，保护主义在列国日益昂首，资源品供应扰动增多，投资时需要密切关注地缘政事风险。具体到确立策略上，我觉得全体影响很小，仍投降先挑选资源品种价钱高潮细目性高的行业，并从中精选具备投资价值的公司。

　　叶培培：这一轮资源品周期是嵌套在逆全球化的时期配景之下，新的宇宙样式下，枢纽矿产和能源的保供日益强烈，近期委内瑞拉、格陵兰岛事件频发也突显了大国博弈下的战术物质的争夺和供应链重构。矿产国通过资源民族主义保护土产货矿权，争取生活空间，将使改日供给扰动频发和成本核心抬升。列国央举止叮属好意思元信用周期的下行和好意思元财富的安全性，通过增配黄金和什物质产进行财富的再均衡。

　　这些都对改日资源股的走势和咱们的财富确立策略产生深入影响：一是持久战术性看好黄金等贵金属果真立价值；二是坚硬看好稀缺战术资源的推崇契机。

　　崔蕾：各样资金运行趣味巨额商品的“保障价值”，对“硬财富”的作念多宥恕昭着升温。在逆全球化配景下，资源赢得成本领导，列国为保障供应链安全增多冗余库存，使资源品具备了拦截供应中断和通胀失控的对冲属性。确立逻辑从单纯的“通胀来往”转向了“安全”逻辑：“金融安全、地缘安全、能源安全”。从确立策略看，从单纯博弈降息预期等总量看法，转向将资源股视为对冲主权信用的财富，积极关注那些具有稀缺性、供应握住且处于战术财富清单中的品种，以及能在逆全球化配景下提供“供应链安全性”的资源方向。

　　孙小明：刻下资源股的投资逻辑发生了较大变化，这一轮有色金属大周期是由供给握住、资源安全及货币贬值共同股东的。逆全球化下资源安全已被各个国度领导到了前所未有的高度，主要国度运行增多枢纽资源的战术储备，是进犯的边缘增量，且可能抓续较长的技术，因此这一轮行情的高度和抓续技术都有可能超预期。

　　部分细分行业大涨后风险收益比下跌

　　中国基金报：您觉得刻下资源板块靠近的主要风险有哪些？

　　黄超：资源板块靠近的主要风险是以前一年部分细分行业和个股涨幅较大，投资风险收益比下跌。资源品类多，里面分化大，有些板块以前一年并莫得出现昭着高潮，因此将凭据风险收益比作念一些切换，叮属潜在风险。

　　崔蕾：短期来看，一方面需关注商品价钱大幅波动的潜在传导，前期商品一侧诸多有色品种均已创历史新高或阶段新高，部分品种近日联贯出现大幅回撤，短期不合有所加重，需属意商品价钱波动的传导效应；另一方面，属意情怀高位的拥堵度风险，从成交占比看，年头以来有色金属行业成交占比抓续位于近3年P95分位上方运行，同期换手率也已最初近3年P95分位，情怀极致区域的拥堵度风险需属意。

　　中持久来看，相沿本轮有色行情的进犯要素之一即是市集关于流动性宽松延续的预期，后续需关注在基本面韧性、事业迟缓回暖以及好意思国中期选举等要素下好意思联储本轮降息周期节拍以及潜在的预期扰动。

　　叶培培：咱们不雅察到，2025年四季度运行中国内需走弱，包括铜铝在内的工业金属需求同环比延缓，新旧动能疗养，光伏、汽车、家电等领域边缘走弱，储能、AI基建有加快趋势。2026年的潜在风险有：交易关税刺激全球铜库存向好意思国网罗，主要矿种供给由于灾害不测出现中断，资源民族主义升温，中国“反内卷”以及低库存的逼仓情怀，这些都加大了商品资源价钱的波动。

　　当今期货和宏不雅叙事层面看多商品情怀浓厚，而产业实体层面较为严慎，咱们将抓续追踪主要资源品的实体需乞降库存变化，警惕出现零落迹象对资源品的负面压制。

　　郭昀松：以前一年高潮较多，资金博弈会带来一定程度的高波动风险。从基本面角度来看，后续需求大幅不足预期可能会毁坏补库存轮回，以及地缘时局快速纵欲、中好意思关系超预期改善、全球流动性收紧等可能导致资源保供需求降温的风险。

　　陈子扬：资源板块资历前期一轮大涨后，后续更多契机可能将蚁合在板块里面的结构性领域。从下流需求端分析，此轮有色金属行情，尤其是工业金属行情，属于结构性产业契机。不同业业对通胀的耐受度各别显赫：部分行业对通胀接收智商较强，举例AI产业具备较强的支付智商，对价钱敏锐度较低，但空调、传统电力等行业则会靠近较大成本压力。这亦然本年布局工业金属需要属意的一个风险点。

　　孙小明：刻下资源板块靠近的主要风险或是全球宏不雅经济的不细目，在全球主要经济体不发生较严重零落的情况下，工业金属需求大约率不会有较大的问题。反之，要是来往零落，刻下的高潮逻辑就可能会发生逆转。

　　

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累赘剪辑：刘万里 SF014